Kína tanul

Forrás: The Economist

Forrás: The Economist

Idén még tovább felfelé?

A Világgazdaság napilap 04/25-i számának „vélemény” rovatában jelent meg Nouriel Roubini 04/22-i keltezésű cikkének magyar fordítása.

(A cikk angol nyelvű eredetije a Project Syndicate oldalán jelent meg.)

(Roubini arról híresült el, hogy a 2008-as válságot évekkel előbb előre jelezte.)

https://hu.wikipedia.org/wiki/Nouriel_Roubini
https://en.wikipedia.org/wiki/Nouriel_Roubini

Cikkében Roubini megnevezi azokat a tényezőket, melyek szerinte fenntarthatják a jelenlegi részvényáremelkedést, majd a cikk második részében az emelkedés ellen ható lehetséges tényezőkről ír.

A további emelkedés melletti érvek:

  • A kínai kormányzat élénkítési intézkedései következtében a kínai növekedés stabilizálódhat
  • Az Egyesült Államok és Kína közötti kereskedelmi háború megegyezéssel zárulhat
  • Ebből kifolyólag (is) a globális és amerikai növekedés erősödhet a második félévben
  • Ezek hatására Németországban is javulhat a gazdaság állapota
  • Az Európai Unió október 31-ig adott új határidőt a rendezett Brexit-re
  • A vezető jegybankok (élükön a Fed-del), visszatérnek a monetáris enyhítéshez
  • A nyilvánosságra hozott Mueller-jelentés alapján jelentősen csökkent a Trump elnök elleni vádemelés és felelősségre vonás esélye
  • Mivel így csökken a Trump elnökre gyakorolt nyomás, az elnök várhatóan nem fog a részvénypiacokra az eddigihez hasonlóan káros destabilizáló kommunikációt folytatni (pl. Twitteren), mint eddig
  • Fentiek eredőjeként a fokozódó gazdasági növekedés magasabb tőzsdei árszinteket jelenhet

A lehetséges visszaesés melletti érvek:

  • A piacok sok pozitív fejleményt előre beáraztak, ezért (különösen az USA-ban) magasak a P/E mutatók
  • A nagyon magas amerikai profitmarzsokra könnyen romboló hatással lehet egy esetlegesen alacsonyabb gazdasági növekedési ütem, főleg úgy, hogy közben nőnek a termelési (munkaerő) költségek
  • Túl gyakorivá vált az USA-ban, hogy a cégek nagyon magas eladósodottság mellett működnek, sok a bóvli szintű kibocsátás, illetve sok cég eredetileg magasabb minősítésű kötvényeit minősítik le bóvli kategóriába
  • Nemcsak az USA-ban, de több feltörekvő piacon is túlzott mértékű kereskedelmi ingatlanfejlesztés történt, azonban az e-kereskedelem szédületes fejlődésének (és a gazdaság várakozásoktól elmaradó növekedésének) hatására a magas adósságállománnyal működő cégeknél jelentős tőkeköltség emelkedés következhet be
  • Meglepheti a piacokat, ha a Fed nem a (túlzó) várakozásaik szerinti enyhítési politikát (pl. kamatcsökkentés) folytat majd
  • Az Egyesült Államok és Kína közötti kereskedelmi háború lezárulta után is születhetnek még negatív meglepetések a témában
  • A Trump elnök által gerjesztett további külkereskedelmi feszültségeknek (NAFTA, EU) is lehetséges negatív kimenetele
  • Az európai növekedés nagyon bizonytalan, melyet számos más tényező (pl. az aggodalomra okot adó olasz helyzet) mellett nem segít az sem, hogy a közelgő európai parlamenti választásokon terhet nyerhetnek a populista pártok
  • Számos feltörekvő piaci gazdaság ki van téve politikai és szakpolitikai sokkoknak
  • A valószínűleg csak a szinten tartáshoz elegendő kínai gazdasági stimuláció tovább növeli, a már így is jelentősen eladósodott kínai vállalati szektor pénzügyi kockázatát
  • Trump elnök kommunikációja mégsem válik visszafogottabbá a számára kedvező Mueller-jelentés hatására
  • Közeleg a 2020-as amerikai elnökválasztás, így erre tekintettel Trump elnök számos olyan (rá eddig is jellemző) konfliktusvállaló lépést tehet, ami kedvezőtlenül hathat a piacokra

Összefoglalva, Roubini szerint a részvénypiaci emelkedés idén valószínűleg folytatódni fog, azonban nem az a kérdés, hogy az erőteljes piaci korrekció bekövetkezik-e, hanem az, hogy ez mikor fog megtörténni.

 

 

Lehet, hogy a fák mégsem nőnek az égig?

Az alábbi ábrán kék vonallal három jegybank (amerikai, európai és japán) mérlegfőösszegének bővülését lehet látni 2009 óta. Piros vonallal pedig az amerikai S&P500 tőzsdeindex árfolyammozgását láthatjuk, ugyanerre az időszakra vonatkozóan. Ennek fényében minden kockázat nélkül kijelenthető, hogy nagyon magas a korreláció a  jegybanki mérlegfőösszegek bővülése és az amerikai tőzsdei emelkedés között.

Forrás: https://www.yardeni.com/pub/peacockfedecbassets.pdf

Mindeközben az USA inflációja enyhe maradt az elmúlt tíz évben, éves szinten mindössze 2% körül alakúlt. Tehát nem beszélhetünk inflációs nyomásról a reálgazdaságban.

Infláció alakulása az USA-ban

forrás: www.tradingeconomics.com

Amennyiben vetünk egy pillantást több régió reáleszközeire, a különbség még szembetűnőbb a reál és a nominál eszközök áralakulásainak tekintetében.

Ahogyan az alábbi ábra is mutatja, az elmúlt tíz évet nézve kijelenthető, hogy a globális részvény és kötvény árak háromszor, egyes esetekben akár ötször magasabb ütemben emelkedtek, mint a reáleszközök árai.

https://realinvestmentadvice.com

A befektetési eszközök árainak felrobbanása annak köszönhető, hogy nyomáscsökkentő szelepként működtek. A túlnyomást a rekord alacsony globális kamatlábak és a globális pénzügyi rendszerbe pumpált tízezer millárd dollár értékű likviditási többlet okozta. Az, hogy a reálgazdaságban nincs inflációs nyomás, nem jelenti azt, hogy inflációs probléma sincs. Van, csak nem a reálgazdaságban. Így az nem is tűnik fel sok gazdasági döntéshozó előtt. Amennyiben igaz a feltételezés, hogy a globális eszközárak növekedése a jegybankok mérlegbővülésének köszönhető, akkor érdemes elmondani, hogy mára ugyanezek a jegybankok már nem lazítanak tovább, sőt a FED mérleget szűkít (quantitatvive thightening). Jogos a kérdés tehát: lehet, hogy a fák mégsem nőnek az égig?

Uniós célszinten a magyar foglalkoztatottság

Az előző negyedévben, 2018 decembere és 2019. február közötti időszakban a foglalkoztatottak átlagos létszáma 4 millió 497 ezer volt, 56 ezerrel több, mint egy évvel korábban.

A KSH előzetes adatai szerint a 20-64 éves korcsoportban, a foglalkoztatottak száma 35 ezerrel, a foglalkoztatási ráta 1,1 százalékponttal, 75 százalékra emelkedett, ezzel elérte az Európai Unió 2020-ra kitűzött célértékét.

Az elsődleges munkaerőpiacon dolgozó 15-74 évesek száma 80 ezerrel, a külföldi telephelyen dolgozóké 16 ezerrel nőtt, a magukat közfoglalkoztatottnak vallók száma 39 ezerrel lett kevesebb, mint egy évvel korábban volt.

A munkanélküliek átlagos létszáma 168 ezer, a munkanélküliségi ráta 3,6 százalékos volt, 0,1 százalékponttal alacsonyabb az előző háromhavi átlagnál. A 15-64 éves munkanélküliek száma 10,5 ezerrel csökkent az egy évvel korábbihoz mérve.

Elemzők szerint a magyarországi foglalkoztatottak száma a rendelkezésre álló szabad munkaerő alacsony képzettsége miatt már csak a szakképzési programok komoly politikai támogatásával fokozható, vagy azzal, ha a nettó bérek elérnek egy olyan szintre, amely kiváltja a külföldön munkát vállalók visszaáramlását.

Klóros orosz kőolaj

 Vizsgálat megindítását szorgalmazta szombaton a Barátság kőolajvezetéken át érkezett szennyezett olaj ügyében az orosz elnök. a napokban Lengyelország, Németország, Ukrajna és több más ország, köztük Magyarország is felfüggesztette a kőolaj átvételét a Barátság kőolajvezetéken, miután szerves klórvegyületek kerültek a vezetékbe.

Igor Gyomin, a Transznyefty orosz olajszállítási vállalat elnökének tanácsadója korábban elmondta, hogy büntetőeljárás indult a kőolajvezeték olajának szándékos beszennyezése miatt. Szamarában több magáncégnél házkutatás folyik. A tisztségviselő szerint kimutatták, hogy a szerves klórvegyületek az olajat kisebb termelőktől begyűjtő Szamaranyefty-Terminal magánvállalat felügyelete alatt álló mérőállomáson kerültek be a vezetékbe.

Mészárosék nyerték a mesés kínai vasútépítést

A milliárdoshoz köthető RM International Zrt. két kínai céggel konzorciumban indult, látott és győzött. A kínai hitelből megépülő Belgrád-Budapest vasútvonalat két kínai és egy magyar vállalatból álló konzorcium nyerte, a magyar cég Mészáros Lőrinc érdekeltsége.

A 160 kilométeres vasútvonalat a tervek szerint 750 milliárd forintból újítanák föl, ezzel ez lesz Magyarország eddigi legnagyobb vasúti beruházása. A vasútvonal a pireuszi teherkikötőt Nyugat-Európával összekötő vasúti folyosó részét képezi majd. A kormány szerint mindez nagyon jó üzlet Magyarországnak, leginkább a megnövekedett kínai áruforgalomnak köszönhető extra vámbevételek miatt.

Energiaharc Magyarországért

Az USA Horvátországon és Románián keresztül hozna Magyarországra gázt, az oroszok Ukrajna helyett Törökország és Németország felől szállítanának. Magyarország elvben minden elképzelést támogat, pedig a tervek ütik egymást.

Nagyon komoly stratégiai társasjátékot játszanak a kormányok és az óriásvállalatok, és fontos mező a táblájukon Magyarország. A magyar pozíció ugyanakkor 2015 óta sokkal jobb, mint valaha volt, mert az ország megszűnt a teljes kiszolgáltatottsága Oroszország felé, írta elemzésében a 444.hu.

Szép eredményt hozott az MKB

A MKB Pénzügyi Csoport 2018-as eredménye meghaladta a 25 milliárd forintot. Az elmúlt három évben a csoport 54 milliárd forint profitot termelt, 50%-kal emelte saját tőkéjét.

A kedvező gazdasági környezet, a sokéves rekordméretű GDP-növekedés és az erősödő hitelfelvételi kedv egyaránt segítette, hogy a csoport mérlegfőösszegének – az EU vállalásokkal összhangban, szándékolt módon megvalósított – csökkenése (-187 milliárd forint yoy, 1.858 milliárd forint) ellenére a bruttó eredmény a terveket meghaladó mértékben teljesült (76,5 milliárd forint).

Jó évet zárt a Sanofi

Kiugróan jó eredményeket ért el a Sanofi az első negyedévben, különösen a ritka betegségek gyógyítására szolgáló készítmények és az oltóanyagok lendítették fel a bevételt.

A francia gyógyszergyár pénteken bejelentette, hogy értékesítési árbevétele az első negyedévben 6,2 százalékkal haladta meg az egy évvel korábbit és elérte a 8,4 milliárd dollárt. A nettó nyereség 9 százalékkal 1,77 milliárd euróra nőtt. Az egy részvényre jutó eredmény (EPS) 10,9 százalékkal 1,42 euróra emelkedett. A Reuters által megkérdezett elemzők 8,36 milliárd euró bevételt és 1,67 milliárd euró nyereséget vártak. Magyarországon a Sanofi a Chinoin révén van jelen, amelyet 1991-ben vásárolt meg.